国脉科技:ICT业务稳定,物联网大数据平台打开新增长极

2019-12-05 11:27 来源:未知

公司近五年业绩良好,主要财务指标保持稳健增长。2017年一季度公司营业收入为2.88亿元,同增13.81%,归母净利润为4,755.17万元,同增43.53%。公司2016年营业收入12.31亿元,同比增长147.42%,2012-2016年CAGR为13.45%;2016年归母净利润为7,734.54万元,同比增长84.18%,2012-2016年CAGR为2.12%。

本报告导读:公司ICT 业务收入稳定增长,新兴业务多点开花,车联网和生物基因业务有望打开成长空间。

上海证券:下半年建议关注政策利好贯穿全年的职业教育板块

    ICT业务为收入增长提供支撑。公司从CT业务起家,逐步拓展到其他ICT领域,2016年ICT业务收入11.37亿(其中集成部分9.54亿,咨询和设计部分1.83亿),同比增长135%。公司在ICT业务具有较强的获取订单能力,客户涉及电信运营商以及交通、公安、医院、教育、国土、住建等部门。ICT业务的稳步增长将支撑公司业绩,并为公司在物联网、大数据等领域的拓展提供了项目经验和客户资源。

    首次覆盖,给 予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年收入为14.08、14.01和14.90亿元,归母净利润为2.24、3.00和3.86亿元,每股收益为0.22、0.30和0.38元。参考可比公司估值情况,给予国脉科技2018年47倍估值,对应目标价10.34元,给予“增持”评级。

上海证券认为,教育板块主要依托内需市场,且用户支付能力普遍较强,具备一定的抗周期性和防御性,彰显投资价值。展望2019年下半年,建议关注政策利好贯穿全年的职业教育板块,景气为王,龙头当道,核心推荐中公教育、开元股份;新高改赋予新需求的2.0版教育信息化,拥有强技术和强渠道的企业更易脱颖而出,核心推荐佳发教育;政策支持下驶入新蓝海的托育教育,早教龙头可开展“早教+托育”新模式,利用品牌声誉吸收生源,提供托育服务实现多元化、增加坪效,核心推荐美吉姆。

    募资投资物联网大数据运营平台项目、云健康医学中心项目。公司2016年募资项目已经完成,拟使用8亿元投资物联网大数据运营平台项目,预计达产后年收入6.60亿;使用5亿元投资云健康医学中心项目,预计达产后年收入3.54亿,两个项目都具有较好的投资回报。兄弟公司国脉集团的子公司慧翰股份T-Box产品在国内外车企中具有良好的销售情况,为物联网大数据运营平台打开了数据入口,便于达产后的推广。

    公司库存现金充足,在当前低迷的市场环境下物联网和云健康业务有望逆势扩张,深度聚焦新业务转型。公司申请建设的二手车第三方安全认证平台未来有望不断完善和推广,云健康医学中心与医疗机构合作,不断推出多样化的服务形式。同时,公司投资的国脉生物基因检测服务已经获得资质许可,未来发展空间巨大。

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    二手车安全认证第三方平台开始试点。公司2016年和莆田签订了战略合作协议,双方拟围绕二手车安全认证第三方综合平台、智慧城市等物联网产业领域进行全面合作。2017年1月,公司申请建设的二手车第三方安全认证平台工程项目获得莆田发改委备案,总投资估算为4.17亿元。该项目如能够在成功建设并运营,将有望向其他地区推广,公司作为平台建设方,有望从中获得较大红利。

    公司将继续推进精品化传统的ICT 集成和咨询业务战略。凭借公司多年的运营商服务经验和丰富的产品线,ICT 集成业务虽然目前毛利率低,但未来传统业务有能力精品化,在控制规模的同时提升盈利能力及减少垫款。

中公教育:一季度业绩持续亮眼,盈利能力进一步提升

    产学研协作支撑公司业务纵深发展。公司2008年受让福州海峡技术学院100%的出资,2015年海峡学院专升本,更名为福州理工学院,设立本科专业通信工程、电子信息工程、网络工程、物联网工程等。理工学院在专业设置上与公司发展战略相相契合,同时具有完善的科研体系,产学研结合有助于公司降低整体人力成本,并为公司业务纵深发展提供支撑。

    地产业务提供良好现金流,教育业务协同效应明显。公司在马尾的科学园占地面积接近6万平方米,为公司物联网发展带来良好协同效应,同时未来升值空间巨大。福州理工学院贯彻落实“产学研”结合战略,为公司提供了长期的人才与技术支撑。

中公教育 002607

    投资建议:

    风险提示:技术风险,业务扩展风险,政策风险。

研究机构:东北证券 分析师:吕思奇 撰写日期:2019-05-07

    在公司现有ICT网络集成及服务、ICT咨询与设计服务以及教育收入保持稳健增长的前提假设下,不考虑国脉时代广场项目未来的销售收入,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS预测分别为0.222、0.227和0.253元,对应P/E分别为37.66倍、36.83倍和33.04倍,目前通信配套服务行业最新P/E(TTM,整体法,剔除负值)为52.42倍。考虑到公司物联网大数据、云健康项目以及国脉时代广场项目销售未来可能带来的业绩增长潜力,此外公司最新定增底价为11.74元,我们认为公司股价目前具备充足的安全边际,因此首次给予其“买入”评级。

2019年一季度:

营收&利润:

公司报告期内实现营业收入13.12亿(YoY+61.93%),净利润实现1.06亿(YoY+304.47%),由于公司的收入确认准则主要依据录取名单公布结果来确认收入和退费情况,因此配合以上国考和省考的笔试与面试时间,使得培训机构营收具有一定的周期性:第一季度笔试、面试和招录名单公布相对较少,为收入确认淡季,因此一季度公司营收增速大幅增长,净利润扭亏为盈彰显公司运营能力;同时由于2018年外部环境存在机构精简影响招录人数下降等因素,而公司营收依旧大幅增长,可以推测公务员市场热度仍然火爆,并且中公教育作为龙头,优势凸显。

预收账款:

预收款项增幅显著,增强对19年业绩信心。报告期内预收款项实现43.6亿元,同比去年增长127.08%。预收账款实现43.6亿,为公司2019年业绩奠定良好基础。

费用:

公司报告期内费用率进一步下滑,规模效应凸显。公司一季度实现毛利率为58.26%,同比增长3.02pct;销售费用率22.05%,同比下降5.91pct;管理费用率16.90%,同比下降6.04pct;研发费用8.34pct,同比下降2.70pct,主要受益于公司管理效率提升,其龙头地位带来的规模效益显著提升公司的盈利能力,预计公司2019年整年都将受益于规模效应。

受职业教育政策春风影响,公司受益显著。2019年国家发布一系列职教措施《国家职业教育改革实施方案》等,鼓励建设多元化办学格局,推动企业和社会力量举办高质量职业教育,而公司作为职业教育培训领域头部公司受益明显。 盈利预测:预计2019-2020年公司归母净利润分别为17、23亿元,同比增速分别为45.58%、39.79%,最新收盘价对应2019年PE为46.9x,给予合理价值为14.18元,维持“增持”评级。

风险提示:政策风险,新业务开展不顺利,参培率提升不及预期等。

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开元股份:职教业务扣非净利润占比142%,2019年有望重回增长通道

开元股份 300338

研究机构:光大证券 分析师:刘凯 撰写日期:2019-04-25

事件:开元股份于2019年4月25日披露2018年年度报告:营收14.54亿元,归母净利润0.99亿元。公司2018年利润分配方案:拟每10股派发现金红利0.15元。对此我们点评如下:

收入+48%,归母净利润-38%。收入大幅增长主要是因为恒企拓渠道、扩产品、扩赛道,中大注册会员数、成交量、客单价快速增长;净利润下滑主要是因为牵引力大幅亏损与商誉全额减值,以及制造业的亏损。分季度来看,2018年Q1-Q4收入分别为2.36、3.62、3.83和4.73亿元;归母净利润分别为0.17、0.49、0.37和-0.03亿元。2018年分产品线看:仪器仪表产品实现收入2.76亿元,收入占比18.95%;职业教育业务实现收入11.61亿元,收入占比79.83%。职业教育业务贡献79.83%收入、142%扣非净利润,随着公司制造业的逐步剥离,职业教育培训业务已成为公司核心主业。

恒企教育收入10.87亿元,归母净利润1.21亿元。截止2018年年底,恒企在全国24个省市、170多个城市共有各类终端校区网点397家,同比增加49家,其中恒企338家、天琥51家、牵引力8家。2018年恒企共计招生学员17.08万人次,订单回款12.63亿元,客单价7,394元/人次。恒企16-18共计实现扣非净利润3.15亿元,完成业绩承诺的98.70%,主要因为牵引力2018年亏损6,538万元。2018年牵引力主动关停21家亏损网点,将极大的降低对2019年业绩的影响和拖累,19/20年净利润或将转正。

中大英才2018年净利润2,748万元,完成业绩承诺。2018年中大英才新增注册会员273万人次,在线成交39.89万人次,订单回款9,963万元,客单价250元/人次。中大英才2018年合并报表收入9,411万元,净利润2,748万元,16-18累计净利润6,616万元,完成业绩承诺的102%。

盈利预测、投资评级。开元股份制造业务19Q2起不再纳入合并报表范围将不再拖累公司净利润,未来将聚焦处于政策红利期的职教业务,有望重回高增长。我们上调公司19~21年归母净利润预测为2.37/3.18/4.16亿元,对应19~21年EPS为0.69/0.92/1.20元。维持“买入”评级。

风险提示:经营管理、新开校区不及预期的风险。

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