振荡市玩转分级基金可博超过定额受益

2019-12-17 12:05 来源:未知

  银华锐进2倍杠杆涨幅居首

  □海通证券 倪韵婷 单开佳 娄静

  文华财经(编辑 李伶晓)--据上海证券报7月15日报道,股指一经止跌筑底,分级基金两类份额随即轮番“表演”开来。近期,上市交易的各家分级基金集体躁动,分级基金两类份额上演了“二重唱”,固定收益部分溢价率加速扩大,如双禧A溢价率高达5.13%,而二级市场大反弹,在杠杆效应配合下,分级基金的高风险份额多数处于折价状态。

  ■新快报记者 强燕 文/表

  高低风险份额不可配对转换基金

  

  在上周五以来的反弹行情中,分级基金中带有杠杆的部分份额如银华锐进、国联安双禧B等都有强于大盘的表现,为短线博反弹的投资者带来了不错的收益。而此前,在市场大跌的时候,分级基金的稳健份额如银华稳进、国联安双禧A等基金表现稳健,较好地躲过了大跌。在振荡市,如果能把握好在分级基金不同种类份额之间的波段操作,有望获取较可观的超额收益。

  瑞福进取:杠杆处于劣势区间,折价仍可能持续。

    固定收益份额溢价率大涨

  杠杆大反弹快

  随着杠杆产品的丰富,杠杆型基金的溢价率波动幅度减小。从瑞福进取基金历史折溢价率来看,在杠杆型产品缺乏时期,其溢价率波动很大,最大溢价曾达到100%。随着杠杆类产品的丰富,瑞福进取的溢价率处于窄幅波动状态。2010年下半年,瑞福进取溢价率大幅缩小,并出现折价,这一变化主要与其未来杠杆变动预期、稀缺性降低等因素有关。2010年7月,国投瑞福基金单位净值突破0.72元,达到了杠杆最高的区间,但是如果净值继续上涨超过0.945元之后,瑞福进取的杠杆将消失,市场的提前反应致使其溢价缩小。2010年11月26日,瑞福分级基金的净值为0.873元,瑞福进取已处于杠杆最大的区间内,且接近该区间的上界。从理论上讲,瑞福基金即将处于下跌杠杆较大而上涨无杠杆的临界点,在预计短期市场盘整、长期市场上升的情况下,瑞福进取的吸引力将下降,因此仍可能处于折价状态。

  

  根据分级基金的制度设计,其杠杆份额部分一般涨得快也跌得快(瑞和小康与瑞和远见是例外,在净值跌破一元面值时,杠杆消失),而且杠杆越大,弹性也越大。

  长盛同庆与国泰估值:低风险份额优势减退,高风险份额折价触底后有回归动力。

    根据上证报资讯统计,截至7月13日,4只分级基金的固定收益部分出现大面积溢价,其中双禧A溢价率最高,其溢价率已从7月2日大盘创新低时的2.57%攀升至5.13%,该基金溢价率已经逼近契约规定的固定收益率约为5.75%(3.5%+一年期定期存款利率)。

  以昨日上市基金中涨幅居首的银华锐进为例,该基金的杠杆为2倍。在杠杆撬动之下,昨日银华锐进跟踪的深证100指数仅上涨了1.25%,但银华锐进的涨幅却高达4.61%(上周五银华锐进更是大涨超过6%)。国联安双禧B跟踪的是中证100指数,昨日中证100指数上涨1.07%,杠杆约为1.67倍的国联安双禧B则上涨2.04%。估值进取昨日涨幅达1.46%,也超过大盘。

  长盛同庆与国泰估值的产品设计非常类似,其中低风险份额同庆A以及国泰优先约定收益均为固定收益,且高风险份额对于低风险份额提供完全本金保护。从折、溢价变化来看,由于两只低风险份额约定收益均为固定收益,因而在目前市场进入加息周期的情况下,两只低风险份额或将处于折价状态,随着加息结束,折价率可能会略有回归后趋稳。由于2012年长盛同庆即将到期,随着到期日的临近,2011年年末折价会略有回归。

  

  值得注意的是,近几个交易日中,杠杆基金的成交份额都有放大迹象,像估值进取近两个交易日的成交额较上周四分别放大了近3倍至4倍;银华锐进更是在7月5日就出现成交骤然放大的情况,7月4日该基金的成交为370万元左右,7月5日银华锐进价格跌至上市以来最低价0.795元,当日成交就放大至1200多万元。近几个交易日其成交持续活跃,交易额都维持在800万元以上。

  同庆B以及国泰进取上市以后一直处于折价状态,且折价率始终维持在一个区域内。同样,作为主动型基金,两只高风险份额的折价率与其历史业绩及未来市场预期有关。历史业绩良好的封闭式基金往往会受到投资者的追捧,因而折价相对较小。规模同样也会影响折价率。国泰估值历史业绩相对同庆较好,同时规模也较小,因而折价一直小于同庆B。

    国泰估值优先溢价率位居第二,同期溢价率为从3.03%上升至3.32%,而银华稳进和同庆A溢价率分别约为2.87%和2.53%,只有合润A与瑞和小康仍处于折价状态,后两只折价率分别约为3.66%和1.50%。

  对此,分析人士表示,分级基金在反弹通道中,可享受加倍的上涨,有望获得超过传统基金的收益,因而成为机构以及高风险高收益偏好的个人投资者“潜伏”的对象。而且,相比估值优先、合润B和同庆B,银华锐进和国联安双禧B跟踪的都是指数,透明度高,在最大程度上拟合市场走势,投资者仅需对市场行情进行判断而不必考虑其他干扰因素,进一步提高其工具性。而银华锐进的初始杠杆是目前几只分级基金中初始杠杆比例最大的,所以更受青睐。

  我们认为,决定未来两只基金折溢价的关键因素为市场趋势、处于历史折溢价的位置以及母基金业绩。在预期市场下跌的情况下,由于杠杆的存在,折价可能会扩大;在预期市场上涨的情况下,折价或会缩小;优良的业绩可以降低折价幅度;当前折价处于历史折价的位置也是影响基金折价走势的重要因素,我们看到从2010年4月底开始,尽管沪深300指数一路下行,但同庆B以及国泰估值折价率迅速降低,这或与两只基金处于历史折价高位有关。根据历史折溢价率以及随着到期日的临近,我们认为当同庆B折价趋近15%到20%,国泰估值折价趋近于10%时,即有很强的折价回归动力。

  

  收益定较抗跌

  瑞福进取折溢价率、上证综指以及杠杆对比

    在市场从2400点下方反弹以来,分级基金固定收益部分“避险和抵御通胀”功能受到市场认可,资金在二级市场大幅追捧,从而固定收益部分溢价率大幅提升,尤其是双禧A和银华稳进一度放量加速上涨。其实,自从上市一个月多时间,新上市的分级指数基金固定收益部分二级市场始终处于上升态势,双禧A、银华稳进和估值优先3只产品在二级市场均出现正收益。

  在杠杆份额随市场反弹大涨的时候,分级基金的低风险份额就显得不那么起眼了。昨日银华稳进、国联安双禧A、兴业合润A、同庆A、估值优先等涨幅均相对靠后(其中涨幅最大的不到0.30%)甚至根本就没有涨,不过,也不能因此就忽视它们。

  注:这里上证综指作了同除以2000来处理

  

  6月28日-7月2日这周,沪综指累计重挫6.66%,创逾16个月来最大单周跌幅,偏股型基金净值受挫,不过分级基金中的低风险份额却逆市收涨。其中银华稳进以0.68%的周涨幅占据涨幅榜亚军。

  同庆B、国泰估值进取折溢价率与沪深300走势对比

    浙商证券基金分析师邱小平表示,价格大涨后,双禧A、银华稳进的估值优势有所下降,而双禧A的最低年收益率略低于同期限的企债收益率。不过,如果考虑定期折算时新基金的溢价,这两只基金仍有较强的估值优势,相比之下双禧A的估值优势更为明显。

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